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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2022年顺利收官，餐饮业务恢复可期》，本报告对广州酒家给出买入评级，当前股价为29.31元。

广州酒家(603043)
事件
2023年03月29日，广州酒家发布2022年年报。
投资要点
四季度短期承压，2023年有望恢复
2022年总营收41.12亿元（同增5.7%），归母净利润5.20亿元（同减6.7%）。其中2022Q4总营收7.72亿元（同减12%），归母净利润0.50亿元（同减56%），四季度短期承压系疫情影响下餐饮消费场景缺失及经营受限所致。公司全年收入实现稳健增长，系在复杂外部环境下积极调整经营策略、月饼业务保持稳定及冷链食品业务快速发展所致。毛利率2022年35.63%（同减2pct），其中2022Q4为28.21%（同减8pct），系原材料价格上涨以及毛利率较高的月饼系列产品占比下降6pct所致；净利率2022年12.96%（同减2pct），其中2022Q4为7.59%（同减5pct），系毛利率拖累，销售费用率同增6pct至17.18%，管理费用率同增2pct至12.66%所致。2022年经营活动现金流净额8.33亿元（同增14%），其中2022Q4为-2.70亿元（同增6%）。
速冻食品增长较快，跨区域发展取得成效
分产品看，2022年月饼系列产品/速冻食品/其他产品及商品/餐饮业营收分别为15.19/10.58/7.35/7.62亿元，同比-0.1%/+25%/-2%/+5%，占比37%/26%/18%/19%。月饼业务基本持平系受月饼小年影响以及送礼场景减少所致；速冻食品在产能加快释放下实现较快增长；餐饮业务加速拓店，跨区域发展取得成效，全年逆势保持正增长。分渠道看，2022年直接销售/经销营收17.75/22.99亿元，同比+5%/+7%，占比44%/56%。截至2022年年底，经销商数量1040家，较年初增加29家。其中广东省内593家，较年初减少7家；境内广东省外424家，较年初增加29家；境外23家，较年初增加7家。分区域看，2022年广东省内/境内广东省外/境外营收分别为31.4/8.85/0.48亿元，同比+8%/-1%/+18%，占比77%/22%/1%。量价拆分来看，月饼系列产品/速冻食品销量1.47/4.14万吨，同比-4%/+17%；对应吨价10.35/2.56万元/吨，同比+4%/+6%，速冻食品实现量价齐升。
盈利预测
我们看好公司持续推动食品+餐饮双轮驱动及加快预制菜布局。预计2023-2025年EPS为1.23/1.48/1.77元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧、月饼及速冻等食品放缓等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘济玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.21%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.08亿，根据现价换算的预测PE为32.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为35.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广州酒家（603043）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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