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· 概 要 ·

(资料图片仅供参考)

上周美元流动性压力进一步缓解，美债利率回落，美元指数大跌1.7%，已经降至2022年6月以来的最低水平。发达和新兴市场权益、汇率普遍反弹，黄金上涨2.9%，商品指数上涨5.9%。在美国通胀数据如期回落后，市场仍处于美元流动性压力缓解的温和期。

国内方面，政策积极调整，疫情高点或在去年12月下旬已经过去，人口流动逐步恢复，经济低位回升，权益资产上涨，人民币大幅升值，债市回调。后续的关键，是市场交易逻辑的兑现情况，尤其是疫情之后的消费恢复高度，春节期间的数据或是重要观察点。在集中推出一波政策后，短期内政策增量相对有限，关键是关注基本面的修复情况。

1 全球大类资产：商品、股市全面走强

对比上周（1/6-1/13）全球大类资产价格表现， 受美元通胀数据降温、中国地产政策再加码等影响，上周商品、股市走强，美元指数则滑落到2022年6月以来最低水平。 上周，IPE布油期货以8.7%涨幅领涨，其后上涨的包括标普-高盛商品指数（5.9%）、恒生指数（3.6%）、伦敦金现（2.9%）；新兴市场股指（2.9%）涨幅小幅超过发达市场股指（2.6%）。美元指数下跌1.7%，对比下，日元兑美元上涨0.2%。

国内方面，上周股市、商品、汇率走强，债市下跌。 美元持续贬值，外资流入提速，人民币对美元继续走强，上周领涨，涨幅为2.2%，已经回到6.7水平。紧随其后的是南华商品指数（2.2%）、上证综指（1.2%）。而债市方面，中债总全价指数下跌-0.2%，10年国债期货下跌-0.3%。

对比1月以来全球大类资产价格，COMEX铜领涨（10.4%），涨幅较前的还有恒生指数（9.9%）、新兴市场股指（6.3%）、伦敦金现（5.3%），发达市场股市（4.5%）表现弱于新兴市场。而跌幅领先的是美元指数（-1.3%），而后有标普-高盛商品指数（-0.4%）、中债总全价指数（-0.2%）。

综合来看，上周大类资产表现上：商品>新兴市场股票>贵金属>发达市场股票>人民币>美债>中债>美元；1月以来资产表现为：新兴市场股票>贵金属>发达市场股票>人民币>美债>商品>中债>美元。

2 股 票市场：全球股指普涨

上周，全球股指全面上涨。 其中，涨幅前三是俄罗斯RTS、纳斯达克和韩国综合指数，涨幅分别为7.18%、4.82%和4.20%；涨幅相对较小是越南胡志明指数、印度SENSEX30指数和日经225，分别为0.32%、0.54%和0.56%。 从估值来看， 上周恒生指数和道琼斯工业指数估值回升至历史中位数以上，印度股指也接近历史中位数，不过欧洲、新兴市场股指大多处于历史10%分位数左右。

上周国内指数仅有科创50下跌，港股继续领涨。 国内指数中港股指数涨幅仍然居前，恒生指数和恒生中国企业指数领涨，涨幅分别为3.56%和3.47%，创业板指涨幅也相对较高，为2.93%。国内股指中唯一下跌是科创50指数，跌幅为-1.69%，其他涨幅较小的指数是中证1000和中证500指数，涨幅分别为0.26%和0.75%。比较不同风格和规模的指数，成长指数略优于价值指数，超大盘指数明显优于中小盘指数。

恒生科技回升至历史相对高位。 港股指数估值进一步回升，其中恒生科技指数回升至历史95%分位数以上，已处于相对高位，恒生指数也回升至历史中位数以上。A股指数中，上证50指数回升至历史30%分位数以上，成长风格指数接近历史70%分位数，不过价值和超大盘指数仍在历史10%分位数以下。

上周A股行业涨多跌少。 上周31个申万一级行业中有21个上涨，其中领涨的行业是非银金融、食品饮料和煤炭，涨幅分别是4.23%、4.05%和3.60%，农林牧渔、美容护理、纺织服饰、家用电器等消费行业均继续上涨。上周下跌的10个行业中，领跌的分别为国防军工（-3.72%）、公用事业（-1.91%）和房地产（-1.65%）。

行业估值位置分化明显。 农林牧渔、社会服务、汽车行业估值仍在高位，均在历史90%分位数以上。国防军工估值回落至历史1%分位数以下，煤炭、有色金属等周期行业估值仍在底部。

从交易指标来看， 上周上证综指和沪深300换手率回落，分别从前一周的0.62%和0.40%回落至0.54%和0.35%。上周新发行基金共2只，其中股票型和债券型基金各1只，发行份额分别为19.77亿份和60.92亿份，发行规模较前期有明显提高。两融余额上周小幅回升，当周环比增加0.01%。北向资金净流入为440.0亿元，较前一周继续明显增加，为2021年12月以来最高值。

从股债性价比来看，各指数ERP小幅回落。 上周股指大多上涨，除科创50外，股债性价比出现回落，其中，沪深300ERP从5.78%回落至5.56%，中证1000ERP从0.63%回落至0.57%；创业板指ERP从-0.33%回落至-0.45%，中小盘指数ERP从1.90%回落至1.81%。

3 债券市场：国内债市下挫

上周（1/6-1/13）各期限的国债和国开债收益率普遍上行。10年期国债收益率上行6.8bp至2.90%，10年期国开债收益率上行7.2bp至3.03%。短端的1年期国债利率基本持平，1年期国开债利率上行3.9bp。期限利差方面，10Y-1Y国债利差走阔6.8bp至80.4bp，3Y-1Y国债利差走阔7.7bp至42.2bp；10Y-1Y国开债利差走阔3.4bp至72.8bp。

从价格表现看，利率债、信用债净价指数普遍下跌，跌幅分别为0.21%和0.09%，其中中债国债净价指数下跌0.22%；企业债净价指数下跌0.08%，但对比年初仍有0.13%的涨幅。此外，货币基金指数小幅上涨0.03%。

中资美元债方面，上周各主要指数上涨速度放缓，其中投资级债券指数领涨，涨幅达0.75%；房地产美元债指数基本持平，不过其自年初累积的涨幅已达9.5%。此外，上周金融债指数上涨0.5%，企业债指数上涨0.7%。

上周，欧美主要经济体受乐观通胀数据影响，长期政府债利率继续下行。 10年期美债收益率下行6.0bp，年初以来已累计下行39.0bp。10年期欧元区公债利率下行16.1bp，10年期英国国债利率下行6.0bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率小幅上行0.1bp，10年期印度国债利率下行7.4bp。

4 大宗商品：期货价格普遍上涨

上周（1/6-1/13），除天然气继续下跌外，其他主要商品期货价格均走强，尤其是 有色金属和原油品类价格显著上涨 。其中，LME铝涨幅领先（12.2%），紧随其后的是LME锌（9.3%）、ICE布油（8.7%）、LME铜（7.3%），黑色产业中DCE焦煤（3.6%）、DCE铁矿石（3.0%）涨幅较高；此外，COMEX黄金价格上涨2.8%，COMEX白银上涨1.8%。不过，能源中NYMEX天然气跌幅达到-7.4%。

国内Wind商品指数整体上涨2.0%。各板块中，能源以6.0%领涨，紧随其后的是化工（3.3%）、煤焦钢矿（2.8%）、有色（1.7%）、贵金属（1.4%）、非金属建材（0.7%）。其余板块下跌。其中，油脂油料板块跌幅最大，为-1.0%，农副产品（-0.5%）、谷物（-0.4%）、软商品（-0.2%）同样下跌。

5 外汇市场：美元指数回落，非美货币升值

美元指数回落，非美货币升值。 上周美国CPI环比回落，使得美元指数跌至102.17，较前一周大幅回落174BP。由于美元走弱，非美货币整体升值，其中人民币上周继续走强，美元兑人民币即期汇率报收6.71，即将收复“6.7”关口；欧元兑美元上周报收1.083，一周上涨1.77%；日元上周延续升值趋势，报收1美元兑127.855日元。

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